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华泰证券:港股三季报关注材料、TMT、医药 地缘政治或扰动修复进程

时间:2023-10-17 14:30:05 点击:171 次

华泰证券发布研究报告称,上周美债利率小幅回落+汇金增持四大行推动港股三大指数集体收涨,但分子分母反复角力或暗示港股修复仍待确认。9月美国通胀回落速度放缓,但本轮美债利率上行主由实际利率(宽财政推高供给)而非通胀预期驱动,后续不确定性因素或在于欧/日央行举措、美国经济韧性及中东局势演变。配置上,建议关注景气爬坡顺周期行业(工业金属/钢铁/消费建材)、独立景气行业(游戏/医药/电子)。

华泰证券主要观点如下:

三季报前瞻:边际变化正面领域集中于材料/TMT/医药领域

3Q23港股全行业/全部非金融行业景气指数走弱,或主因去年同期高基数拖累,其中游戏/材料/电子/医药等板块修复明显:①游戏:7月中国移动游戏收入同比+51%,自23.03持续回升,Q3国产游戏审批数量维持高位,产品周期上行或支撑游戏板块业绩;②材料:Q3钛白粉/铝/铜/螺纹钢等中游材料价格同比改善明显,价端修复或显著拉升材料板块三季度业绩表现;③电子:Q3集成电路产量同比大幅回升,全球半导体销售额同比连续4个月降幅收窄;④医药:Q3国内外新药审批节奏回暖,眼科/口腔龙头线下诊疗景气度改善,前瞻指标全球医药投融资额连续3季度回升,周期拐点确立。

三季报前瞻:地产及出行链受高基数拖累,3Q23或面临下行压力

受高基数拖累影响,三季度地产及出行链条业绩或面临一定下行压力:①地产:Q3商品房销售面积累计同比、百城成交/供应土地面积当月同比降幅均走阔;②酒店餐饮:中国酒店RevPAR及餐饮收入同比回落;③汽车:Q3汽车出口数量同比、乘用车/商用车销量增速下行,发动机产量同比转负;④交运:Q3铁路/民航客运量累计同比走弱,CCFI/BDI运价指数回落。电商、公用事业板块业绩或企稳:①电商:Q3跨境电商出口同比持续收窄,电商物流指数回升;②公用事业:量端全社会用电量同比回升与LNG价格上行共振,但成本端煤价波动或抑制其业绩弹性。

地缘政治短期或扰动港股修复进程

近期巴以冲突升温推动避险情绪陡升、全球风险偏好承压,地缘政治或导致港股风险偏好修复再遇波折。复盘2000年以来16次较大规模的地缘政治事件来看:恒生指数在地缘冲突爆发后1周/1月/2月内的涨跌幅均值分别为-0.58%/-0.90%/+0.14%,或反映突发性地缘政治事件对港股造成短期扰动,且持续时间在1个月左右,但不决定中期市场方向。冲突爆发后1个月内,恒指最大回撤均值约-6.67%。恒生国企指数在地缘冲突爆发后1周/1月/2月内的涨跌幅均值分别为-0.58%/+1.01%/+1.41%,且1个月内最大回撤均值约-7.23%,相较于恒指而言反映“剧烈而短促”。

主动补库渐近,关注顺周期供给侧减压+成长类独立景气行业

分子分母反复角力或暗示港股修复较波折。1)9月经济金融数据反映分子端基本面阶段性筑底,但弹性取决于地产复苏强度:10月以来(截至10.14)30城商品房日均成交面积较去年同期-12.5%,较6-9月(-20%)回暖,后续仍需观测政策效力持续性。2)分母端海外风险或升温:美国9月通胀回落速度受扰动,但本轮美债利率上行主由实际利率(宽财政推高供给)而非通胀预期驱动,后续仍需关注欧/日央行举措(→美债需求侧)、美经济韧性及中东局势(→油价/风险偏好)。主动补库交易前夕,建议配置顺周期供给侧减压资产(消建/钢铁/工业金属)+成长类独立景气行业(电子/医药)。

风险提示:国内经济复苏不及预期;联储收水力度超预期。

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